央行降准是对冲资金流出压力 ——如何确保一万亿地方存量债务的置换

引言：中国的存款准备金率其实就是被收回去的外汇占款，这是周小川防止过多的货币可能导致通胀而收到他的池子里的，他早就说过，一旦资金开始流出，他还会把池子里的水放出来，现在看来这个趋势俨然成形。

 

中国货币政策的发布又出现了些许矛盾，周小川周六在华盛顿出席国际货币基金组织第31届国际货币与金融委员会（IMFC）系列会议期间，接受彭博新闻社采访时说，“我们存款准备金率也有空间，我们的利率也没到零，空间肯定是有的，但需要仔细调整，不是说有空间就一定要用或者是用足。”

 

对于周小川的这个讲话，周末的投资者都是站在证券市场的角度解析的。而这个周末投资者的心情都让证监会的表态搞的翻江倒海，一会儿又是规范两融，一会儿又是打击配资业务和伞形信托，而一会儿又表态不打压股市，而小川的这个表态也让人们觉得估计监管层不会释放利好了。

 

但是周日央行就有了空前规模的大降准，降低1个百分点，按照一般性存款余额110万亿，下调1个百分点的准备金率释放的流动性至少在1万亿以上，考虑额外多降的部分，释放流动性规模约1.5万亿。

 

那么我们再仔细研读周小川的表态，事实上他还说货币调控要精细化，而放在降准这件事上，可能意味着不会是这样大规模的降。但是事实上还是大规模降了，什么原因呢，我们想到周五李克强总理视察工行和国开行，要求银行降低收费标准和简化收费项目，但是总得给银行好处吧，不然政策怎么执行呢，降准很可能就是受这个因素影响的。

 

而从中国基础货币供应的角度而言，降准也是必然的，这是笔者一再强调的。今年3月末外汇储备余额为3.73万亿美元，是自2013年12月以来的新低，如此算来，今年一季度中国外汇储备减少1,100亿美元，为连续第三个季度下降。而今年一季度我国贸易顺差7,553.3亿元人民币，同比扩大6.1倍，差不多1200亿美元。如此算来，今年一季度，如果算上溜进来的1200亿美金，则流出的资金达到2300亿美元。

 

而从外汇占款的角度而言，几年一季度，外汇占款余额26.82万亿，一季度减少2521亿元，同比少增1.04万亿元，并且外汇占款还将出现趋势性下滑。

 

以上表明的最大趋势是，以前央行通过购入外汇储备，释放外汇占款的货币投放方式发生了根本性变化，目前采取的就是下调存款准备金率。

 

中国的存款准备金率其实就是被收回去的外汇占款，这是周小川防止过多的货币可能导致通胀而收到他的池子里的，他早就说过，一旦资金开始流出，他还会把池子里的水放出来，现在看来这个趋势俨然成形。

 

而对当下的中国金融政策而言，重中之重应该是如何确保一万亿地方存量债务的置换，这方面央行已经开始了动作，已经连续五次下调逆回购利率，货币市场利率一降再降，不过由于商业银行存款持续下降，金融机构还是缺资金，在这样的情况下，下调存款准备金率，必然起到效果。

 

那么在回过头来看想想周小川在国外的表态，反观国内，你还会看出什么端倪来呢，那就是周小川对他池子里的水是很金贵的，这个池子里的水即使要放，也是非常谨慎，轻易不会放，要放也是细水长流的。因为这些水收进池子，目的就是让人民币汇率控制在一定范围，比如让他小幅度的上涨。

 

而现在人民币贬值预期很强，但是又必须放水，对人民币汇率有什么冲击呢，这才是周小川应该担心的，也是市场关注的焦点。